來源：Few Qs，作者： 一片渾濁

科幻劇《西部世界》第三季前陣子已完結(jié)，那一排排3D打印的人體配上人工智能大腦，組成了West World的各種族群。逼真的皮膚、血管、肉體、細(xì)胞，神經(jīng)，逼真的人物個(gè)性。生物3D打印，這個(gè)尚屬前沿的技術(shù)在影視劇中變得輕而易舉。
      
歐美的3D打印設(shè)備普及度很高，3D打印能玩也能解決行業(yè)問題，而我喜歡這技術(shù)的原因更多是因?yàn)?D打印可以開發(fā)青少年的創(chuàng)造力。等我攢了錢，我就買一臺(tái)，試著開發(fā)我業(yè)已成型的大腦^^。
      
我忽然想到了芯片界的FPGA。FPGA是啥？那是另一個(gè)話題。

鉑力特，由中國3D打印五大派系之一的黃衛(wèi)東，與同來自西北工業(yè)大學(xué)的團(tuán)隊(duì)于2011年7月成立，2017年6月股改，并于2019年7月作為第一批科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市。如今一年過去，鉑力特市值較已經(jīng)偏高的發(fā)行市值又增長了近60%，但鉑力特2019年總體收入?yún)s只增長了11%。

鉑力特是截至目前國內(nèi)唯一主業(yè)為3D打印的上市企業(yè)。還有一家先臨三維，也報(bào)了科創(chuàng)板，但前陣子撤了材料。

1、鉑力特暫顯吃力的收入增長怕是難以支撐一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)按目前估值退出；
2、即便按現(xiàn)在的市值退出，這些投資機(jī)構(gòu)也就是平平無奇（不是平平無奇古天樂），只賺到14%的IRR；
3、剛上市，團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)就發(fā)生重大變動(dòng)，還裁員，猜猜是為啥。

鉑力特發(fā)行市值26.4億元，截至2020年7月1日市值41.2億元。隨著1年期滿，科創(chuàng)板將迎來第一波解禁壓力。目前鉑力特PE倍數(shù)85倍，PS倍數(shù)13倍，相對(duì)價(jià)格已經(jīng)很高。作為金屬3D打印企業(yè)，鉑力特究竟還能率先突破多少新領(lǐng)域并帶來產(chǎn)業(yè)井噴呢，又或者，3D打印技術(shù)只面對(duì)可憐的小市場？

研究完鉑力特，一絲慌張和不確定感縈繞心中。

一、業(yè)務(wù)情況

鉑力特的業(yè)務(wù)講起來簡單。鉑力特做金屬3D打印，1）做和賣金屬3D打印設(shè)備，2）用金屬3D打印機(jī)給客戶打印零部件，3）做和賣金屬3D打印材料，4）還提供金屬3D打印工藝設(shè)計(jì)開發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)（含金屬3D打印定制化工程軟件的開發(fā)等）。整個(gè)業(yè)務(wù)定位金屬3D打印，從材料到設(shè)備到服務(wù)到軟件全套都做。在賣的金屬3D打印設(shè)備中，有一部分是銷售代理國外廠商的設(shè)備；在給客戶打印零部件時(shí)，也有部分用的國外廠商的設(shè)備進(jìn)行打印。目前鉑力特的最主要市場是航空航天領(lǐng)域，另外兩個(gè)重要市場是工業(yè)機(jī)械和科研院所。

為什么自己做金屬3D打印設(shè)備還要用其他廠商的？顯然，能用自己的設(shè)備當(dāng)然用自己的設(shè)備啊，不用，那說明能力暫時(shí)不能及。代理的設(shè)備是德國EOS，全球最大的金屬3D打印設(shè)備提供商，鉑力特能有今天的發(fā)展，離不開跟EOS的合作。

（想先看看技術(shù)原理的可以先看技術(shù)部分）

1）金屬3D打印設(shè)備（自研）。鉑力特主要做激光選區(qū)熔化成形（SLM）和激光立體成形（LSF）系列金屬 3D 打印設(shè)備。鉑力特做設(shè)計(jì)、組裝和調(diào)試。部分核心器件，如光纖激光器、激光掃描振鏡等自己并不做，國內(nèi)也沒有做的好的，得進(jìn)口，其中，激光器從美國的IPG（阿帕奇，中文名狠OK）買，振鏡應(yīng)該是從德國的SCANLAB買（通過武漢諾雅光電）。

鉑力特的SLM產(chǎn)品型號(hào)和功能特點(diǎn)列表如下，歸納為S200, S300, S500, S400, S500, S600, A100和A300系列，其中，S200主要面向科研院所和高校市場，S300和S400主要面向航空航天和模具市場，S500和S600主要面向航空航天市場，A100主要面向醫(yī)療齒科市場，A300主要面向模具市場。                  

鉑力特的LSF產(chǎn)品型號(hào)和功能特點(diǎn)列表如下，主要面向航空航天的零件制備和修復(fù)市場。

鉑力特還搞了一個(gè)電弧熔絲金屬3D打印設(shè)備，2017年做了2臺(tái)，型號(hào)W100，都拿來自己用了，做不銹鋼、鋁合金和高溫合金的成形及其零部件產(chǎn)品，最大成形尺寸為 1500mmx1500mmx1000mm。還有一個(gè)RPD2000產(chǎn)品不知道有沒有搞出來，做鈦合金成型和零部件產(chǎn)品，最大成形尺寸為 2000mmx1500mmx1000mm。

2）用金屬3D打印機(jī)給客戶打印零部件。主要應(yīng)用于航空航天、工業(yè)機(jī)械、能源動(dòng)力、科研院所、醫(yī)療研究、汽車制造及電子工業(yè)等領(lǐng)域。為什么會(huì)有這個(gè)業(yè)務(wù)？因?yàn)榭蛻粲行枨?，但不?huì)用打印機(jī)。這業(yè)務(wù)就是將材料（金屬3D打印材料，粉末）用金屬3D打印機(jī)打出客戶需要的部件然后交付。涉及的材料包括：高溫合金、鈦合金、鋁合金、不銹鋼、鎢合金、模具鋼等金屬3D打印材料。一般在客戶進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)時(shí)介入，客戶產(chǎn)品研發(fā)成功后，公司通常成為定型生產(chǎn)階段的供應(yīng)商。

3）賣金屬3D打印材料。向客戶出售鈦合金、鋁合金、銅合金、高溫合金、不銹鋼、高強(qiáng)鋼、模具鋼等不同參數(shù)指標(biāo)的金屬3D打印粉末原材料，鉑力特賣的金屬3D打印原材料都是OEM，鉑力特在2018年下半年建成高品質(zhì)球形金屬粉末試驗(yàn)生產(chǎn)線，只進(jìn)行少量試生產(chǎn)及研發(fā)試驗(yàn)，還沒有批量生產(chǎn)。金屬3D打印材料的量產(chǎn)是有一定難度的，量產(chǎn)設(shè)備是否給力起了很大的作用。

4）技術(shù)服務(wù)?？蛻糍I了設(shè)備不會(huì)用，去做咨詢再賺一筆。

5）金屬3D打印設(shè)備（代理）。在國內(nèi)非獨(dú)家代理德國EOS的3D打印設(shè)備，基本上是SLM設(shè)備。鉑力特買少部分EOS的設(shè)備自用，提供打印服務(wù)的時(shí)候用。

鉑力特是直銷，以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購。理論上鉑力特的庫存可以控制在很低的水平，然而現(xiàn)實(shí)，還是略顯骨感。

總體而言，鉑力特在金屬3D打印領(lǐng)域?qū)儆谧龅牟诲e(cuò)的。這玩意兒要打開批量市場，比想象中要難不少。

二、技術(shù)情況

先看技術(shù)原理，再看鉑力特的技術(shù)情況。

（1）技術(shù)原理。3D打印是基于三維模型數(shù)據(jù)，采用逐層疊加材料的方式，直接制造與相應(yīng)數(shù)字模型完全一致的三維物理實(shí)體模型。具體講：3D打印以計(jì)算機(jī)三維設(shè)計(jì)模型為藍(lán)本，通過軟件分層離散和數(shù)控成形系統(tǒng)，將三維實(shí)體變?yōu)槿舾蓚€(gè)二維平面，利用激光束、熱熔噴嘴等方式將粉末、樹脂等特殊材料進(jìn)行逐層堆積黏結(jié)，最終疊加成形，制造出實(shí)體產(chǎn)品。主要包括金屬3D打印，無機(jī)非金屬3D打印和有機(jī)高分子3D打印。鉑力特歸屬于金屬3D打印，金屬3D打印技術(shù)的主流技術(shù)包括SLM（激光選區(qū)熔化），LSF（激光立體成形），電子束選區(qū)熔化（EBSM）和電子束熔絲沉積（EBDM）技術(shù)。其中，鉑力特的產(chǎn)品主要采用SLM和LSF。我們也主要看這兩個(gè)技術(shù)的基本原理：

i) SLM：計(jì)算機(jī)將物體的三維數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為一層層截面的 2D 數(shù)據(jù)并傳輸給打印機(jī)，打印過程中，在基板上用刮刀鋪上設(shè)定層厚的金屬粉末，聚焦的激光在掃描振鏡的控制下按照事先規(guī)劃好的路徑與工藝參數(shù)進(jìn)行掃描，金屬粉末在高能量激光的照射下其發(fā)生熔化，快速凝固，形成冶金結(jié)合層。當(dāng)一層打印任務(wù)結(jié)束后，基板下降一個(gè)切片層厚高度，刮刀繼續(xù)進(jìn)行粉末鋪平，激光掃描加工，重復(fù)這樣的過程直至整個(gè)零件打印結(jié)束。

大家還會(huì)看到一個(gè)技術(shù)叫SLS（激光選區(qū)燒結(jié)）技術(shù)，跟SLM方法類似，不同的是：SLS技術(shù)通過激光對(duì)材料粉末進(jìn)行照射將其中的的特殊添加材料融化使之達(dá)到粘結(jié)劑的作用，從而將金屬粉末結(jié)合成型實(shí)現(xiàn)金屬打??；SLM技術(shù)通過激光器對(duì)金屬粉末直接進(jìn)行熱作用，使其完全融化在經(jīng)過冷卻成型的技術(shù)。雖然兩種技術(shù)的原理都是利用的激光束的熱作用，但由于SLS與SLM激光的作用對(duì)象不同，他們所使用的激光器也有所不同。SLS技術(shù)一般應(yīng)用的是波長較長（9.2-10.8微米）的co2激光器。SLM技術(shù)為了更好的融化金屬需要使用金屬有較高吸收率的激光束，所以一般使用的是Nd-YAG激光器（1.064微米）和光纖激光器（1.09微米）等波長較短的激光束。SLS技術(shù)所使用的材料除了主體金屬粉末外還需要添加一定比例的粘結(jié)劑粉末，粘結(jié)劑粉末一般為熔點(diǎn)較低的金屬粉末或是有機(jī)樹脂等。而SLM技術(shù)因其可以使材料完全融化所以一般使用的是純金屬粉末。由于SLS技術(shù)的粉末為混合粉末，就算是使用金屬粉末作為粘結(jié)劑低熔點(diǎn)的金屬材料一般強(qiáng)度也較低，所以相比較于單一金屬材料的零件SLS技術(shù)的燒結(jié)件強(qiáng)度也較低。除此之外SLS技術(shù)的燒結(jié)件由于工藝的關(guān)系實(shí)體存在空隙，在力學(xué)性能與成形精度上都要比SLM差一些。

SLM的原理圖：

ii) SLF：也叫LENS（激光近凈成形）技術(shù)。聚焦激光束在控制下，按照預(yù)先設(shè)定的路徑，進(jìn)行移動(dòng)，移動(dòng)的同時(shí)，粉末噴嘴將金屬粉末直接輸送到激光光斑在固態(tài)基板上形成的熔池，使之由點(diǎn)到線、由線到面的順序凝固，從而完成一個(gè)層截面的打印工作。這樣層層疊加，制造出近凈形的零部件實(shí)體。

SLF的原理圖：

（2）鉑力特的技術(shù)

鉑力特的技術(shù)主要圍繞自其4條業(yè)務(wù)線：3D打印設(shè)備、3D打印產(chǎn)品服務(wù)、3D打印材料和3D打印技術(shù)服務(wù)。其中1）3D打印設(shè)備，包括SLM、SLF和電弧熔絲打印成型設(shè)備的設(shè)計(jì)與制造；2）3D打印產(chǎn)品服務(wù)的工藝和全套后處理技術(shù)以及快速修復(fù)全套技術(shù)；3）金屬粉末設(shè)計(jì)和制造技術(shù)；4）成形工藝的復(fù)雜結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)優(yōu)化技術(shù)。主要為提高3D打印效率和打印能力（打印的尺寸，范圍，效果，材料適用性等）。

3D打印的整體復(fù)雜度，特別是工業(yè)領(lǐng)域的整體解決方案的難度被大大低估，這種低估導(dǎo)致了市場之前的預(yù)期的高估。投資人之前總是樂觀估計(jì)產(chǎn)業(yè)實(shí)際可落地的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，而在受到傷害后又脫離產(chǎn)業(yè)，反而帶來了目前3D打印行業(yè)被大部分投資人低估的局面。這種低估也導(dǎo)致這個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)實(shí)力被嚴(yán)重低估，其工業(yè)化落地的時(shí)間節(jié)點(diǎn)也被低估。這種低估情有可原，國內(nèi)的工業(yè)3D打印產(chǎn)業(yè)發(fā)展還需要大量人才、資金，以及成本的繼續(xù)下降。鉑力特是否被低估了呢，之前投資鉑力特的機(jī)構(gòu)在當(dāng)時(shí)的投資時(shí)間點(diǎn)，可能恰恰是高估了。

這里稍微提一下3D打印的一些難點(diǎn)。設(shè)備如關(guān)鍵器件和軟件；打印服務(wù)如軟件（比如切片軟件）、打印工藝，打印工藝其實(shí)很難，很多客戶不會(huì)用，干脆只要結(jié)果和整體解決方案；打印材料如材料的配方和批量生產(chǎn)，要通過不斷實(shí)驗(yàn)、調(diào)整、創(chuàng)新。

在金屬3D打印這一領(lǐng)域，鉑力特是可以站穩(wěn)腳跟的，但還需更多努力去做更多的研究和突破。后面行業(yè)和競爭情況中可以看到鉑力特在細(xì)分行業(yè)中的競爭力如何。

三、團(tuán)隊(duì)情況

主要講三位成員。黃衛(wèi)東，薛蕾先生和趙曉明。三個(gè)人的主要背景從很大程度上決定了其從事金屬3D打印，從航空航天領(lǐng)域切入，且目前主要面向航空航天市場的宿命（航空航天單批次產(chǎn)品數(shù)量少，單位價(jià)值高，在3D打印能滿足的情況下很合適）。

黃衛(wèi)東：博士研究生學(xué)歷，西北工業(yè)大學(xué)教授，中國機(jī)械工程學(xué)會(huì)理事，中國光學(xué)學(xué)會(huì)激光加工專業(yè)委員會(huì)委員，中國機(jī)械工程學(xué)會(huì)再制造工程分會(huì)理事，國際半固態(tài)會(huì)議科學(xué)委員會(huì)委員，旅英中國材料協(xié)會(huì)顧問，國家科技部3D打印專家組首席專家。1984年10月至今，歷任西北工業(yè)大學(xué)講師、副教授、教授（對(duì)，他是兼職）。發(fā)表學(xué)術(shù)論文563篇，其中SCI收錄306篇，EI收錄341篇，出版國內(nèi)首部增材制造專著《激光立體成形》。職務(wù)發(fā)明專利25項(xiàng)，國防發(fā)明專利1項(xiàng)，實(shí)用新型專利2項(xiàng)。獲得省部級(jí)科技一等獎(jiǎng)3項(xiàng)，二等獎(jiǎng)3項(xiàng)，三等獎(jiǎng)1項(xiàng)。主要研究領(lǐng)域：①金屬高性能增材制造技術(shù)，主要研究同步送粉激光立體成形的工藝、材料和裝備技術(shù)；②凝固與晶體生長理論，主要研究材料的液固相變和組織形成的基本規(guī)律；③大型復(fù)雜薄壁鑄件的精密鑄造，主要研究鋁合金和鎂合金調(diào)壓成形精密鑄造的工藝和裝備技術(shù)。

薛蕾先生（對(duì)，加“先生“是為避免產(chǎn)生性別誤會(huì)）。博士研究生學(xué)歷，中華全國青年聯(lián)合會(huì)委員、陜西省青年聯(lián)合會(huì)常委、中國光學(xué)學(xué)會(huì)激光加工專業(yè)委員會(huì)委員、中國材料研究學(xué)會(huì)青年委員會(huì)理事。2008年4月至2010年5月，任西北工業(yè)大學(xué)航空宇航制造工程博士后。2010年5月至2014年12月，任西北工業(yè)大學(xué)副教授。主要從事金屬增材制造技術(shù)研究工作，先后在國內(nèi)外學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文23篇，SCI收錄12篇，EI收錄13篇，ISTP收錄5篇。主持了科技部國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目“高精度高穩(wěn)定性粉末床激光選區(qū)熔化成形工藝與裝備”、2015年工信部工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目、2015年國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造項(xiàng)目，作為主要成員參與了863、973、國防基礎(chǔ)科研等項(xiàng)目。在金屬增材制造技術(shù)工程應(yīng)用方面取得大量應(yīng)用成果，為我國的航空航天領(lǐng)域“機(jī)、箭、彈、星”的研制解決了大量復(fù)雜異形構(gòu)件的加工制造難題，創(chuàng)造了金屬3D打印鎖骨、肩胛骨植入人體的世界首例，LSF、SLM系列型號(hào)設(shè)備填補(bǔ)多項(xiàng)國內(nèi)空白，首次提出鈦合金鍛件激光成形修復(fù)的力學(xué)性能等強(qiáng)匹配設(shè)計(jì)方法，解決了高性能鍛件無法修復(fù)的行業(yè)難題。

趙曉明，鉑力特的總工程師。博士研究生學(xué)歷， 高級(jí)工程師，全國增材制造標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)委員，三秦人才津貼獲得者。2009年9月至2011年11月，任中國航空工業(yè)集團(tuán)公司北京航空制造工程研究所工程師。發(fā)表學(xué)術(shù)論文16篇，其中SCI收錄10篇，EI收錄16篇。主持/參加了包括國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃、863、973、國防預(yù)研、國防基礎(chǔ)等多項(xiàng)金屬增材制造關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)項(xiàng)目。主持了大型鈦合金結(jié)構(gòu)件激光立體成形技術(shù)、1,500mm尺寸級(jí)選擇性激光熔化成形技術(shù)、600mm*600mm級(jí)SLM整體成形工藝技術(shù)攻關(guān)，以及銅合金、鈷鉻合金、鎢合金材料選擇性激光熔化成形控形控性等關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)項(xiàng)目；主持研究解決的極限角度協(xié)方孔結(jié)構(gòu)增材制造技術(shù)獲得國防科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)；主持研究解決的主動(dòng)冷卻內(nèi)流道結(jié)構(gòu)增材制造技術(shù)獲得國防科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)；同時(shí)進(jìn)行了大量的鈦合金、鋁合金、不銹鋼、高溫合金、模具鋼材料增材制造技術(shù)工程化應(yīng)用研究， 實(shí)現(xiàn)了金屬3D打印在我國“機(jī)、箭、彈、星”等航空航天領(lǐng)域的工程化批量應(yīng)用。

團(tuán)隊(duì)截至2019年底總共557人，其中研發(fā)154人。鉑力特在團(tuán)隊(duì)這個(gè)部分居然出現(xiàn)了令人迷幻的事情。上市后人員結(jié)構(gòu)巨變，可能有內(nèi)情，但2019年的年報(bào)并未披露為何，也沒處置子公司。2018年和2019年的人員結(jié)構(gòu)列表如下，雖然2019年鉑力特的設(shè)備產(chǎn)量有所下降，其解釋說是設(shè)備結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致復(fù)雜度上升從而單設(shè)備用時(shí)較長導(dǎo)致，在鉑力特材料實(shí)驗(yàn)產(chǎn)線投產(chǎn)的情況下，生產(chǎn)人員大幅裁員，也沒有上自動(dòng)化產(chǎn)線啊，蜜汁操作。更迷幻的是管理人員出現(xiàn)了巨幅增長，2019年也沒有收購公司，神了。

四、歷史演變

（1）鉑力特剛成立那會(huì)兒主要做LSF技術(shù)的快速制造與修復(fù)。團(tuán)隊(duì)1995年開始從事金屬增材制造技術(shù)研究，2011年7月，鉑力特公司成立，同年，研制最大成形尺寸能力3100mm的激光立體成形設(shè)備LSF-V修復(fù)設(shè)備，切入航空、航天領(lǐng)域大型金屬結(jié)構(gòu)的快速制造和修復(fù)領(lǐng)域，涉及鈦合金、不銹鋼、高溫合金、模具鋼等材質(zhì)的大型結(jié)構(gòu)快速成形產(chǎn)品、加工損傷修復(fù)產(chǎn)品、服役損傷修復(fù)產(chǎn)品；以及煤炭、能源等領(lǐng)域的磨損修復(fù)產(chǎn)品。典型產(chǎn)品案例：C919飛機(jī)大型鈦合金結(jié)構(gòu)中央翼緣條、滑軌、球面框、天線座等快速成形產(chǎn)品；發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣、發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、發(fā)動(dòng)機(jī)葉輪、葉盤修復(fù)再制造產(chǎn)品；采煤機(jī)行走輪、刮板輸送機(jī)鏈輪、齒輪、乳化液泵曲軸箱殼體、透平葉片、透平葉輪等礦山機(jī)械、能源機(jī)械關(guān)鍵易損修復(fù)再制造產(chǎn)品。

（2）2012年，涉入SLM技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品應(yīng)用推廣。2012年，鉑力特引進(jìn)三臺(tái)EOS的SLM設(shè)備進(jìn)行研究，用該設(shè)備做航空航天領(lǐng)域鈦合金、鋁合金、不銹鋼、高溫合金、模具鋼等材質(zhì)的復(fù)雜精密結(jié)構(gòu)件的試定制服務(wù)。典型產(chǎn)品案例：飛機(jī)格柵、無人機(jī)唇口、風(fēng)道、發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、發(fā)動(dòng)機(jī)空心葉片、油管等產(chǎn)品。

（3）2013年，成立設(shè)備研發(fā)部，做金屬3D打印設(shè)備。2014年，鉑力特S300設(shè)備研制成功，自主核心技術(shù)包括：光路單元的激光拼接校正技術(shù)、機(jī)械單元的 Z軸機(jī)械結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)及雙向鋪粉技術(shù)、控制單元的工業(yè)總線技術(shù)、氣密單元的優(yōu)化設(shè)計(jì)方案及成形室流場控制技術(shù)及自主開發(fā)的控制軟件。2015年，鉑力特S310設(shè)備研制成功，并通過空客公司設(shè)備認(rèn)證，2018年，該設(shè)備出口德國。2018年，鉑力特1500mm級(jí)單向大尺寸、600mm大尺寸四光束SLM設(shè)備研制成功，解決航空發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣、彈用進(jìn)氣系統(tǒng)部件整體增材制造技術(shù)難題。出口德國的這個(gè)產(chǎn)品好不好用呢，從2019年的出口量中的反饋不是很友好，2018年賣了1臺(tái)之后就沒有再出口的設(shè)備記錄了。在這階段，鉑力特開發(fā)了MCS（設(shè)備控制系統(tǒng)）及 MES（生產(chǎn)信息化管理系統(tǒng)） 等專用軟件，使其業(yè)務(wù)逐漸從產(chǎn)品定制服務(wù)，擴(kuò)展成產(chǎn)品定制、增材制造設(shè)備、系統(tǒng)等軟硬件一體化配套服務(wù)。

（4）2017年，鉑力特開始做金屬3D打印材料的研發(fā)。在之前金屬3D打印材料的研發(fā)基礎(chǔ)上，開始對(duì)金屬3D打印材料進(jìn)行批量生產(chǎn)設(shè)備與工藝研發(fā)。2018年，建立了高品質(zhì)球形金屬粉末試驗(yàn)生產(chǎn)線，同年，該產(chǎn)線建成投產(chǎn)，高品質(zhì)球形粉末生產(chǎn)線年產(chǎn)能達(dá)20噸，但截至2019年底，似乎還沒有真正量產(chǎn)。

五、行業(yè)情況

3D打印經(jīng)歷了30多年的發(fā)展。廢話不多說，產(chǎn)業(yè)鏈以下圖表述：

鉑力特所屬的金屬3D打印與傳統(tǒng)的精密加工技術(shù)對(duì)比：

主要看看適用場景。大批量和大規(guī)模制造傳統(tǒng)制造業(yè)具備成本和某些領(lǐng)域的力學(xué)性能優(yōu)勢，金屬3D打印無法與之競爭。金屬3D打印在其適用領(lǐng)域也尚未打開市場局面，局面的打開會(huì)帶來巨量市場（相比目前），而這需要打印技術(shù)的成熟、打印成本的下降，其中打印技術(shù)的成熟包括打印設(shè)備，打印軟件和打印材料以及打印服務(wù)的人才和經(jīng)驗(yàn)等方面。投資機(jī)構(gòu)的資金在一定程度上會(huì)帶來催化作用，時(shí)間點(diǎn)挺難把握的，所以很多機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)，運(yùn)氣是很重要的因素。

我們看看SLM目前的工業(yè)進(jìn)展。美國GE增材制造公司用SLM技術(shù)打印了超3萬個(gè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)燃油噴嘴，實(shí)際應(yīng)用于其最先進(jìn)的LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)（我國C919飛機(jī)選用的發(fā)動(dòng)機(jī)），傳統(tǒng)的燃油噴嘴由20個(gè)單獨(dú)的部件焊接而成，采用SLM技術(shù)，整套噴嘴可以一次成形，無需后續(xù)焊接，零件數(shù)量降為3個(gè)。改進(jìn)后的燃油噴嘴具有質(zhì)量輕、強(qiáng)度大和耐腐蝕的特性，可在高達(dá)近千攝氏度的環(huán)境下正常工作，重量減少25%，使用壽命是之前的5倍，燃油效率得到極大提升。Elon Musk的SpaceX開發(fā)的Dragon V2載人飛船的Super Draco引擎制造應(yīng)用德國EOS設(shè)備。該引擎的冷卻道、噴油嘴和節(jié)流閥等結(jié)構(gòu)的復(fù)雜程度非常高，3D打印技術(shù)很好地解決了復(fù)雜結(jié)構(gòu)的制造問題，Super Draco引擎是在極端的高溫高壓環(huán)境下工作，SLM技術(shù)制造出的零件的強(qiáng)度、韌性等性能完全滿足各種嚴(yán)苛要求。使用3D打印能夠顯著地縮短火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的交貨期并降低制造成本，而且可以實(shí)現(xiàn)材料的高強(qiáng)度、延展性、抗斷裂性和低可變性等優(yōu)良屬性。

金屬3D打印存在的一些問題：1.受制于設(shè)備體積與成本等因素，SLM成形設(shè)備較難實(shí)現(xiàn)直徑1,000mm以上零部件的打??；2.打印的零部件由于熱變形、分層厚度、金屬粉末顆粒、激光光斑尺寸、激光能量分布等因素影響，其最終成形尺寸精度尚無法達(dá)到傳統(tǒng)精密加工的水平，成形零件表面粗糙度尚達(dá)不到傳統(tǒng)機(jī)械加工設(shè)備的加工水平，對(duì)于光潔度要求較高的零件需要進(jìn)行二次機(jī)械加工；3.在大規(guī)模零部件生產(chǎn)領(lǐng)域較傳統(tǒng)機(jī)械加工而言，金屬增材制造效率較低、成本較高；4.由于現(xiàn)階段制粉技術(shù)的局限性，一些滿足航空、航天高性能要求的高品質(zhì)金屬粉末成本較高，且適用于金屬增材制造的材料種類偏少，影響 3D 打印產(chǎn)品應(yīng)用推廣。

未來3D打印還是需要繼續(xù)解決其需要解決的問題，才能在更大規(guī)模的工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用中得到廣泛的使用。歐美非專業(yè)級(jí)的3D打印機(jī)家庭普及率是比較高的，中國還需要持續(xù)發(fā)展，3D打印行業(yè)需要在產(chǎn)業(yè)中不斷的磨練并推進(jìn)，團(tuán)隊(duì)保持持續(xù)活力、創(chuàng)造力和動(dòng)力是關(guān)鍵，一個(gè)個(gè)技術(shù)的突破和成熟都離不開在具體產(chǎn)業(yè)落地中對(duì)碰到問題的解決?，F(xiàn)在，才剛開始。附上全球3D打印設(shè)備數(shù)量分布情況圖：

金屬和非金屬是3D打印材料的兩個(gè)主要分類，分別對(duì)應(yīng)不同的打印原理和技術(shù)。美國企業(yè)多集中在非金屬材料領(lǐng)域，歐洲企業(yè)多集中在金屬材料領(lǐng)域。2017年度，全球?qū)I(yè)級(jí) 3D打印設(shè)備出貨量排名前三的公司都以非金屬3D打印為主。其中美國Stratasys和3D Systems兩家公司的出貨量占行業(yè)的近七成。EOS、Concept Laser（被GE增材公司收購）、SLM Solutions、Arcam（被GE增材公司收購）、Phenix Systems（被3D Systems收購）等為主要的金屬3D打印設(shè)備廠商。金屬3D設(shè)備單價(jià)遠(yuǎn)高于非金屬，且工業(yè)領(lǐng)域尚未得到大規(guī)模應(yīng)用，其出貨量方面遠(yuǎn)不及非金屬3D設(shè)備。

市場規(guī)模多大？全球3D打印產(chǎn)業(yè)目前100億美金左右，等天花板往上抬的時(shí)候，這個(gè)數(shù)字只是小數(shù)字。

六、競爭情況

鉑力特自己生產(chǎn)的金屬3D打印材料暫時(shí)不具競爭力，OEM的材料？那在一定程度上是OEM廠商的能力。金屬3D打印材料的難度一方面來自實(shí)驗(yàn)的不斷研究，而量產(chǎn)技術(shù)是決定商用金屬3D打印材料競爭力的關(guān)鍵，量產(chǎn)的良率、穩(wěn)定性、性能、效率，而這些來自量產(chǎn)階段的生產(chǎn)設(shè)備和量產(chǎn)工藝，工藝需要不少積累，可能這也是鉑力特量產(chǎn)線遲遲不大批量開的原因吧。

鉑力特的金屬3D打印設(shè)備和打印服務(wù)能力是不錯(cuò)的。

一）金屬3D打印設(shè)備

鉑力特自研的十余個(gè)型號(hào)的設(shè)備，出貨量及市場占有率在國產(chǎn)金屬3D打印設(shè)備市場中位居前列。

鉑力特的設(shè)備各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)：1.）成形尺寸，采用SLM技術(shù)的成形產(chǎn)品最大成形尺寸單向達(dá)1,200mm，三向達(dá)600mm，采用LSF技術(shù)的成形產(chǎn)品的成形尺寸達(dá)3,000mm；2.）成形表面粗糙度，采用 SLM 技術(shù)，公司鈦合金產(chǎn)品的表面粗糙度可達(dá)Ra6.3μm左右，鋁合金Ra1.5μm到Ra3.2μm，高溫合金Ra3μm到Ra6μm；3.）尺寸精度：視具體產(chǎn)品不同，最高精度達(dá)0.05mm；4.）力學(xué)性能：優(yōu)于鑄件水平，部分可達(dá)鍛件水平；5.）穩(wěn)定性：多批次性能偏差值Cv為1%-3%。對(duì)照前述行業(yè)情況中列表的相關(guān)指標(biāo)，鉑力特的技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。

鉑力特S310設(shè)備通過空客的認(rèn)證，成為空客 A330 機(jī)型增材制造項(xiàng)目主要設(shè)備，也是唯一通過該認(rèn)證的國產(chǎn)增材制造設(shè)備，不過，后續(xù)可能沒有跟上。S500型號(hào)設(shè)備全球首次實(shí)現(xiàn)單向1,500mm級(jí)大尺寸SLM增材制造，填補(bǔ)國內(nèi)外空白，S600型號(hào)設(shè)備采用四光束聯(lián)動(dòng)掃描技術(shù)，實(shí)現(xiàn)三向600mm大尺寸增材制造，成形尺寸處于國際先進(jìn)水平。相比EOS，SLM Solution，Concept Laser，Phenix Systems的打印機(jī)出貨量，鉑力特還有較大差距。技術(shù)上？嗯，也有差距，差的不算多。對(duì)了，杭州有一家先臨三維，前陣子報(bào)了科創(chuàng)板，被問了幾輪后自覺撤了材料，就先不說他了。

二）打印服務(wù)

鉑力特?fù)碛懈黝惤饘?D打印設(shè)備90余臺(tái)，是目前國內(nèi)金屬3D打印設(shè)備裝機(jī)規(guī)模最大的企業(yè)，可成形材料包括鈦合金、高溫合金、鋁合金、銅合金、不銹鋼、模具鋼、高強(qiáng)度鋼等多個(gè)種類；SLM設(shè)備成形機(jī)時(shí)累積突破50萬小時(shí)，具有豐富的金屬增材制造批量產(chǎn)品工程化應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)。2017年公司獲得“全球3D打印OEM獎(jiǎng)（企業(yè)）”，中國唯一獲獎(jiǎng)的金屬3D打印企業(yè)，2018 年度獲得該獎(jiǎng)項(xiàng)的為美國GE增材制造公司。鉑力特3D打印零件產(chǎn)品批量裝機(jī)應(yīng)用或支持多項(xiàng)國家重點(diǎn)型號(hào)工程的研制，包括7個(gè)飛機(jī)型號(hào)，4個(gè)無人機(jī)型號(hào)，7個(gè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)，2個(gè)火箭型號(hào)，3個(gè)衛(wèi)星型號(hào)，5個(gè)導(dǎo)彈型號(hào)，2個(gè)燃機(jī)型號(hào)，1個(gè)空間站型號(hào)，涉及C919等軍民用大飛機(jī)、先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)、無人機(jī)、高推比航空發(fā)動(dòng)機(jī)、新型導(dǎo)彈、空間站和衛(wèi)星等。在這提一下2017年的全球3D打印獎(jiǎng)，當(dāng)年還有個(gè)獲獎(jiǎng)的中國企業(yè)是蘇州聚復(fù)高分子材料有限公司（Polymaker），不過不是金屬3D打印。

鉑力特的金屬3D打印設(shè)備和服務(wù)做的不錯(cuò)。國內(nèi)的金屬3D打印領(lǐng)域還有哪些不錯(cuò)的創(chuàng)業(yè)公司？業(yè)內(nèi)人士或許知道，圈外人士，也快陸續(xù)浮出水面了，等等吧，不少。

七、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

鉑力特業(yè)務(wù)目前體量不大，增長暫時(shí)較慢，在相關(guān)領(lǐng)域未形成有效突破前，其業(yè)務(wù)將趨于平緩和波動(dòng)。

上市前鉑力特的資金壓力較大，2018年借入了不少錢但其銀行存款依舊下降，固定資產(chǎn)增加較多，下游用不好他們的設(shè)備，做服務(wù)唄，于是設(shè)備占了不少資金。2019年上市融了6億，買了4.5億的理財(cái)產(chǎn)品。

應(yīng)收款較大，這也導(dǎo)致其經(jīng)營性現(xiàn)金流的壓力，奈何下游都是國字輩大佬，錢欠的是久的，但偏長的賬期會(huì)不會(huì)意味著收入提前確認(rèn)了，有待探討。

2018年的存貨偏大主要是EOS的設(shè)備已經(jīng)發(fā)出但未確認(rèn)收入，繼續(xù)掛存貨，2019年存貨就下來了，但其金額依舊較大，按鉑力特以銷定產(chǎn)以產(chǎn)定購的模式，存貨應(yīng)該控制在比較低的水平，偏高，有可能是部分存貨沒法用了，鉑力特的存貨減值可能提的不夠。

固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)，就是買房，買設(shè)備和買地。無形資產(chǎn)中有一個(gè)是西工大授權(quán)的專利使用權(quán)，原價(jià)2400萬，主要是黃衛(wèi)東等人在西工大時(shí)候研究金屬3D打印時(shí)取得的發(fā)明專利。專利申請(qǐng)日在2001年-2009年期間。

其他指標(biāo)沒啥可說，看看得了。

重點(diǎn)拆了收入和毛利率

主營業(yè)務(wù)收入（單位：萬元）。主營業(yè)務(wù)收入總體逐年上漲，2017-2019年的增速分別32.5%，32.5%和10.9%，2019年增速大幅下降。扣去代理銷售設(shè)備和配件，鉑力特自主業(yè)務(wù)的收入增速分別18.6%，51.0%和29.5%，2018年占大頭的自研設(shè)備和打印定制化產(chǎn)品（打印服務(wù)）皆大幅增長；2019年設(shè)備幾乎不增長，打印服務(wù)繼續(xù)高速增長。前面提到打印服務(wù)需要很專業(yè)的技術(shù)積累，長此以往，鉑力特在這方面的優(yōu)勢與日俱增，日后可能會(huì)變成大型的金屬3D打印服務(wù)工廠，買房、買設(shè)備、買地、招人，幫有需要的客戶打印零部件和產(chǎn)品，相比于傳統(tǒng)制造業(yè)，我們可以叫他新型柔性工廠。

其實(shí)，賣設(shè)備又提供打印技術(shù)服務(wù)，跟提供定制化產(chǎn)品差不多，只不過，資產(chǎn)所有權(quán)歸誰罷了。所以可以綜合認(rèn)為，鉑力特就在干一件事情：基于不管是否自研的設(shè)備，做金屬3D打印服務(wù)。2019年上市了，資金實(shí)力上來了，自己多留點(diǎn)設(shè)備用來提供打印服務(wù)，打印服務(wù)的業(yè)績上升就快了，打印設(shè)備的出售應(yīng)該大部分還是原先采購的那些客戶和新增加的一些科研院所客戶。

鉑力特在各領(lǐng)域的銷售情況如下，最主要的是航空航天領(lǐng)域，接下來是工業(yè)機(jī)械和科研院所，三大領(lǐng)域占了95%左右，其他領(lǐng)域相對(duì)小。可以看到海外收入是很小占比，可以推出2018年出口德國S310一臺(tái)打印設(shè)備后，沒有形成后續(xù)訂單，是空客用的不開心了嗎，之前到底算包裝還是尬吹？不過沒事，能賣給空客還是體現(xiàn)了一定實(shí)力。

根據(jù)招股書披露的鉑力特前五大客戶（2019年未披露客戶名稱，不列）的數(shù)據(jù)，有的客戶相關(guān)年份沒數(shù)據(jù)可能是因?yàn)槠洚?dāng)年進(jìn)不了前五，且在招股書其他地方找不到數(shù)字，并不確定是沒有業(yè)務(wù)。歷年前五大客戶主要來自航空航天體系，2018年的占比超過100%，假設(shè)招股書數(shù)據(jù)正確的情況下，可能是航空航天集團(tuán)下屬部分公司并非航空航天的應(yīng)用。航發(fā)優(yōu)材、敬業(yè)增材、南通金源、先臨三維主要向鉑力特采購EOS設(shè)備及服務(wù)，用來做生產(chǎn)服務(wù)，其采購量存在較大波動(dòng)性。

我們再看2016-2018年鉑力特自研設(shè)備的銷售情況，2019年沒有披露細(xì)節(jié)：

賣的最多的是SLM系列的S200和S300。S200主要針對(duì)高校、科研院所、醫(yī)療齒科等領(lǐng)域，能夠?qū)崿F(xiàn)難熔金屬，如鎢、銅等材料的打??；S300是鉑力特的主力產(chǎn)品，主要針對(duì)航空、航天領(lǐng)域。另外，2018年推向市場的A100和A300主要面向齒科市場和模具市場。SLF的C600和C1000主要面向航空航天零部件制備和修復(fù)市場，太貴，不好賣。型號(hào)還有幾個(gè)沒產(chǎn)生銷售，包括SLM系列的S400和S600以及電弧3D打印設(shè)備W100，自用。金屬3D打印設(shè)備的單位價(jià)格較高，設(shè)備收入可能會(huì)大起大落。

打印服務(wù)也主要是面向航空航天領(lǐng)域，如下。

打印材料和打印技術(shù)服務(wù)就不多說了。

毛利率。2016-2018年的毛利率水平基本保持在43%以內(nèi)，2019年毛利率上升到50%。2019年相比2018年單個(gè)業(yè)務(wù)線的毛利率變動(dòng)不大，但前面收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。低毛利率的代理業(yè)務(wù)發(fā)生了大幅下降，高毛利率的打印服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)生了大幅上升，由此導(dǎo)致2019年毛利率水平大幅提高。

2017年3D打印設(shè)備的毛利率相對(duì)較低，主要是因?yàn)橹饕嫦蚋咝?、科研院所以及醫(yī)療齒科的S200（A系列推出前，S200也賣醫(yī)療齒科市場）的收入占比較高，而S200的毛利率水平較低，面向高校、科研院所以及醫(yī)療齒科和面向航空航天的市場有較大不同，面向航空航天的毛利率高，一方面需要更高級(jí)的設(shè)備和更復(fù)雜的工序，另一方面金屬3D打印目前能給航空航天帶去的相對(duì)價(jià)值要高于其他領(lǐng)域，自然，高毛利率是合適的。

八、投資機(jī)構(gòu)的盈利情況

假設(shè)退出在2020年7月。按照2020年7月1日的市值41.23億元計(jì)算各自的投資收益率：

以上圖表綠色部分是創(chuàng)立時(shí)鉑力特的股東。一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)在鉑力特的這輪投資中僅賺到了可憐的63%的增值，IRR14%，遠(yuǎn)不如在鉑力特發(fā)行時(shí)認(rèn)購2000萬股的這些投資人賺取的收益率。鉑力特的投資人還需要鉑力特的一個(gè)爆發(fā)。都想著爆發(fā)，哪那么容易？鉑力特在科創(chuàng)板推出前以近百倍的PE在融資（大概2018年初），歷史顯示該融資沒完成，直接登陸科創(chuàng)板了，鉑力特也算趕上了好時(shí)節(jié)，希望未來鉑力特對(duì)得起這個(gè)市值。

九、未解之謎

1.生產(chǎn)人員2019年被裁，令人莫名；管理人員2019年巨量增加，更是閃瞎雙眼

2.鉑力特能否很快突破金屬3D打印行業(yè)的限制，迎來新的爆發(fā)，得到什么時(shí)候？

3.鉑力特的金屬3D打印材料的量產(chǎn)能不能行？

4.鉑力特以后會(huì)變成資金和技術(shù)密集型的企業(yè)嗎？

5.鉑力特之前參股中國3D打印五大派系之一的盧秉恒之企業(yè)，后又0元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)出，究竟是出于什么樣的考慮？

6.面對(duì)即將浮出水面的競爭對(duì)手們，享盡資源優(yōu)勢的鉑力特能贏下未來的競爭嗎？

3D打印，這個(gè)曾經(jīng)熱門的產(chǎn)業(yè)，又歷經(jīng)多年冷淡。而今，是否真的擁有底氣，去打開新的天地？

這幾年3D打印產(chǎn)業(yè)發(fā)生了不少產(chǎn)業(yè)界的變化，不論是金屬還是非金屬，大玩家在不斷加入。消費(fèi)、工業(yè)、醫(yī)療、建筑等領(lǐng)域，在快速落地和進(jìn)步。產(chǎn)業(yè)資本和財(cái)務(wù)投資資本在重新進(jìn)入，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和人才在不斷增加。這會(huì)是個(gè)好的時(shí)間點(diǎn)嗎，現(xiàn)在是站在技術(shù)成熟曲線的絕望過后重新增長位置嗎？這次，資本暫時(shí)沒有狂熱，產(chǎn)業(yè)可能率先飛奔。

有生之年，期盼真能進(jìn)入那個(gè)3D打印+人工智能的超級(jí)智能時(shí)代……

West World Day……

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來源：Few Qs，作者： 一片渾濁

科幻劇《西部世界》第三季前陣子已完結(jié)，那一排排3D打印的人體配上人工智能大腦，組成了West World的各種族群。逼真的皮膚、血管、肉體、細(xì)胞，神經(jīng)，逼真的人物個(gè)性。生物3D打印，這個(gè)尚屬前沿的技術(shù)在影視劇中變得輕而易舉。
      
歐美的3D打印設(shè)備普及度很高，3D打印能玩也能解決行業(yè)問題，而我喜歡這技術(shù)的原因更多是因?yàn)?D打印可以開發(fā)青少年的創(chuàng)造力。等我攢了錢，我就買一臺(tái)，試著開發(fā)我業(yè)已成型的大腦^^。
      
我忽然想到了芯片界的FPGA。FPGA是啥？那是另一個(gè)話題。

鉑力特，由中國3D打印五大派系之一的黃衛(wèi)東，與同來自西北工業(yè)大學(xué)的團(tuán)隊(duì)于2011年7月成立，2017年6月股改，并于2019年7月作為第一批科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市。如今一年過去，鉑力特市值較已經(jīng)偏高的發(fā)行市值又增長了近60%，但鉑力特2019年總體收入?yún)s只增長了11%。

鉑力特是截至目前國內(nèi)唯一主業(yè)為3D打印的上市企業(yè)。還有一家先臨三維，也報(bào)了科創(chuàng)板，但前陣子撤了材料。

1、鉑力特暫顯吃力的收入增長怕是難以支撐一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)按目前估值退出；
2、即便按現(xiàn)在的市值退出，這些投資機(jī)構(gòu)也就是平平無奇（不是平平無奇古天樂），只賺到14%的IRR；
3、剛上市，團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)就發(fā)生重大變動(dòng)，還裁員，猜猜是為啥。

鉑力特發(fā)行市值26.4億元，截至2020年7月1日市值41.2億元。隨著1年期滿，科創(chuàng)板將迎來第一波解禁壓力。目前鉑力特PE倍數(shù)85倍，PS倍數(shù)13倍，相對(duì)價(jià)格已經(jīng)很高。作為金屬3D打印企業(yè)，鉑力特究竟還能率先突破多少新領(lǐng)域并帶來產(chǎn)業(yè)井噴呢，又或者，3D打印技術(shù)只面對(duì)可憐的小市場？

研究完鉑力特，一絲慌張和不確定感縈繞心中。

一、業(yè)務(wù)情況

鉑力特的業(yè)務(wù)講起來簡單。鉑力特做金屬3D打印，1）做和賣金屬3D打印設(shè)備，2）用金屬3D打印機(jī)給客戶打印零部件，3）做和賣金屬3D打印材料，4）還提供金屬3D打印工藝設(shè)計(jì)開發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)（含金屬3D打印定制化工程軟件的開發(fā)等）。整個(gè)業(yè)務(wù)定位金屬3D打印，從材料到設(shè)備到服務(wù)到軟件全套都做。在賣的金屬3D打印設(shè)備中，有一部分是銷售代理國外廠商的設(shè)備；在給客戶打印零部件時(shí)，也有部分用的國外廠商的設(shè)備進(jìn)行打印。目前鉑力特的最主要市場是航空航天領(lǐng)域，另外兩個(gè)重要市場是工業(yè)機(jī)械和科研院所。

為什么自己做金屬3D打印設(shè)備還要用其他廠商的？顯然，能用自己的設(shè)備當(dāng)然用自己的設(shè)備啊，不用，那說明能力暫時(shí)不能及。代理的設(shè)備是德國EOS，全球最大的金屬3D打印設(shè)備提供商，鉑力特能有今天的發(fā)展，離不開跟EOS的合作。

（想先看看技術(shù)原理的可以先看技術(shù)部分）

1）金屬3D打印設(shè)備（自研）。鉑力特主要做激光選區(qū)熔化成形（SLM）和激光立體成形（LSF）系列金屬 3D 打印設(shè)備。鉑力特做設(shè)計(jì)、組裝和調(diào)試。部分核心器件，如光纖激光器、激光掃描振鏡等自己并不做，國內(nèi)也沒有做的好的，得進(jìn)口，其中，激光器從美國的IPG（阿帕奇，中文名狠OK）買，振鏡應(yīng)該是從德國的SCANLAB買（通過武漢諾雅光電）。

鉑力特的SLM產(chǎn)品型號(hào)和功能特點(diǎn)列表如下，歸納為S200, S300, S500, S400, S500, S600, A100和A300系列，其中，S200主要面向科研院所和高校市場，S300和S400主要面向航空航天和模具市場，S500和S600主要面向航空航天市場，A100主要面向醫(yī)療齒科市場，A300主要面向模具市場。                  

鉑力特的LSF產(chǎn)品型號(hào)和功能特點(diǎn)列表如下，主要面向航空航天的零件制備和修復(fù)市場。

鉑力特還搞了一個(gè)電弧熔絲金屬3D打印設(shè)備，2017年做了2臺(tái)，型號(hào)W100，都拿來自己用了，做不銹鋼、鋁合金和高溫合金的成形及其零部件產(chǎn)品，最大成形尺寸為 1500mmx1500mmx1000mm。還有一個(gè)RPD2000產(chǎn)品不知道有沒有搞出來，做鈦合金成型和零部件產(chǎn)品，最大成形尺寸為 2000mmx1500mmx1000mm。

2）用金屬3D打印機(jī)給客戶打印零部件。主要應(yīng)用于航空航天、工業(yè)機(jī)械、能源動(dòng)力、科研院所、醫(yī)療研究、汽車制造及電子工業(yè)等領(lǐng)域。為什么會(huì)有這個(gè)業(yè)務(wù)？因?yàn)榭蛻粲行枨?，但不?huì)用打印機(jī)。這業(yè)務(wù)就是將材料（金屬3D打印材料，粉末）用金屬3D打印機(jī)打出客戶需要的部件然后交付。涉及的材料包括：高溫合金、鈦合金、鋁合金、不銹鋼、鎢合金、模具鋼等金屬3D打印材料。一般在客戶進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)時(shí)介入，客戶產(chǎn)品研發(fā)成功后，公司通常成為定型生產(chǎn)階段的供應(yīng)商。

3）賣金屬3D打印材料。向客戶出售鈦合金、鋁合金、銅合金、高溫合金、不銹鋼、高強(qiáng)鋼、模具鋼等不同參數(shù)指標(biāo)的金屬3D打印粉末原材料，鉑力特賣的金屬3D打印原材料都是OEM，鉑力特在2018年下半年建成高品質(zhì)球形金屬粉末試驗(yàn)生產(chǎn)線，只進(jìn)行少量試生產(chǎn)及研發(fā)試驗(yàn)，還沒有批量生產(chǎn)。金屬3D打印材料的量產(chǎn)是有一定難度的，量產(chǎn)設(shè)備是否給力起了很大的作用。

4）技術(shù)服務(wù)?？蛻糍I了設(shè)備不會(huì)用，去做咨詢再賺一筆。

5）金屬3D打印設(shè)備（代理）。在國內(nèi)非獨(dú)家代理德國EOS的3D打印設(shè)備，基本上是SLM設(shè)備。鉑力特買少部分EOS的設(shè)備自用，提供打印服務(wù)的時(shí)候用。

鉑力特是直銷，以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購。理論上鉑力特的庫存可以控制在很低的水平，然而現(xiàn)實(shí)，還是略顯骨感。

總體而言，鉑力特在金屬3D打印領(lǐng)域?qū)儆谧龅牟诲e(cuò)的。這玩意兒要打開批量市場，比想象中要難不少。

二、技術(shù)情況

先看技術(shù)原理，再看鉑力特的技術(shù)情況。

（1）技術(shù)原理。3D打印是基于三維模型數(shù)據(jù)，采用逐層疊加材料的方式，直接制造與相應(yīng)數(shù)字模型完全一致的三維物理實(shí)體模型。具體講：3D打印以計(jì)算機(jī)三維設(shè)計(jì)模型為藍(lán)本，通過軟件分層離散和數(shù)控成形系統(tǒng)，將三維實(shí)體變?yōu)槿舾蓚€(gè)二維平面，利用激光束、熱熔噴嘴等方式將粉末、樹脂等特殊材料進(jìn)行逐層堆積黏結(jié)，最終疊加成形，制造出實(shí)體產(chǎn)品。主要包括金屬3D打印，無機(jī)非金屬3D打印和有機(jī)高分子3D打印。鉑力特歸屬于金屬3D打印，金屬3D打印技術(shù)的主流技術(shù)包括SLM（激光選區(qū)熔化），LSF（激光立體成形），電子束選區(qū)熔化（EBSM）和電子束熔絲沉積（EBDM）技術(shù)。其中，鉑力特的產(chǎn)品主要采用SLM和LSF。我們也主要看這兩個(gè)技術(shù)的基本原理：

i) SLM：計(jì)算機(jī)將物體的三維數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為一層層截面的 2D 數(shù)據(jù)并傳輸給打印機(jī)，打印過程中，在基板上用刮刀鋪上設(shè)定層厚的金屬粉末，聚焦的激光在掃描振鏡的控制下按照事先規(guī)劃好的路徑與工藝參數(shù)進(jìn)行掃描，金屬粉末在高能量激光的照射下其發(fā)生熔化，快速凝固，形成冶金結(jié)合層。當(dāng)一層打印任務(wù)結(jié)束后，基板下降一個(gè)切片層厚高度，刮刀繼續(xù)進(jìn)行粉末鋪平，激光掃描加工，重復(fù)這樣的過程直至整個(gè)零件打印結(jié)束。

大家還會(huì)看到一個(gè)技術(shù)叫SLS（激光選區(qū)燒結(jié)）技術(shù)，跟SLM方法類似，不同的是：SLS技術(shù)通過激光對(duì)材料粉末進(jìn)行照射將其中的的特殊添加材料融化使之達(dá)到粘結(jié)劑的作用，從而將金屬粉末結(jié)合成型實(shí)現(xiàn)金屬打??；SLM技術(shù)通過激光器對(duì)金屬粉末直接進(jìn)行熱作用，使其完全融化在經(jīng)過冷卻成型的技術(shù)。雖然兩種技術(shù)的原理都是利用的激光束的熱作用，但由于SLS與SLM激光的作用對(duì)象不同，他們所使用的激光器也有所不同。SLS技術(shù)一般應(yīng)用的是波長較長（9.2-10.8微米）的co2激光器。SLM技術(shù)為了更好的融化金屬需要使用金屬有較高吸收率的激光束，所以一般使用的是Nd-YAG激光器（1.064微米）和光纖激光器（1.09微米）等波長較短的激光束。SLS技術(shù)所使用的材料除了主體金屬粉末外還需要添加一定比例的粘結(jié)劑粉末，粘結(jié)劑粉末一般為熔點(diǎn)較低的金屬粉末或是有機(jī)樹脂等。而SLM技術(shù)因其可以使材料完全融化所以一般使用的是純金屬粉末。由于SLS技術(shù)的粉末為混合粉末，就算是使用金屬粉末作為粘結(jié)劑低熔點(diǎn)的金屬材料一般強(qiáng)度也較低，所以相比較于單一金屬材料的零件SLS技術(shù)的燒結(jié)件強(qiáng)度也較低。除此之外SLS技術(shù)的燒結(jié)件由于工藝的關(guān)系實(shí)體存在空隙，在力學(xué)性能與成形精度上都要比SLM差一些。

SLM的原理圖：

ii) SLF：也叫LENS（激光近凈成形）技術(shù)。聚焦激光束在控制下，按照預(yù)先設(shè)定的路徑，進(jìn)行移動(dòng)，移動(dòng)的同時(shí)，粉末噴嘴將金屬粉末直接輸送到激光光斑在固態(tài)基板上形成的熔池，使之由點(diǎn)到線、由線到面的順序凝固，從而完成一個(gè)層截面的打印工作。這樣層層疊加，制造出近凈形的零部件實(shí)體。

SLF的原理圖：

（2）鉑力特的技術(shù)

鉑力特的技術(shù)主要圍繞自其4條業(yè)務(wù)線：3D打印設(shè)備、3D打印產(chǎn)品服務(wù)、3D打印材料和3D打印技術(shù)服務(wù)。其中1）3D打印設(shè)備，包括SLM、SLF和電弧熔絲打印成型設(shè)備的設(shè)計(jì)與制造；2）3D打印產(chǎn)品服務(wù)的工藝和全套后處理技術(shù)以及快速修復(fù)全套技術(shù)；3）金屬粉末設(shè)計(jì)和制造技術(shù)；4）成形工藝的復(fù)雜結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)優(yōu)化技術(shù)。主要為提高3D打印效率和打印能力（打印的尺寸，范圍，效果，材料適用性等）。

3D打印的整體復(fù)雜度，特別是工業(yè)領(lǐng)域的整體解決方案的難度被大大低估，這種低估導(dǎo)致了市場之前的預(yù)期的高估。投資人之前總是樂觀估計(jì)產(chǎn)業(yè)實(shí)際可落地的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，而在受到傷害后又脫離產(chǎn)業(yè)，反而帶來了目前3D打印行業(yè)被大部分投資人低估的局面。這種低估也導(dǎo)致這個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)實(shí)力被嚴(yán)重低估，其工業(yè)化落地的時(shí)間節(jié)點(diǎn)也被低估。這種低估情有可原，國內(nèi)的工業(yè)3D打印產(chǎn)業(yè)發(fā)展還需要大量人才、資金，以及成本的繼續(xù)下降。鉑力特是否被低估了呢，之前投資鉑力特的機(jī)構(gòu)在當(dāng)時(shí)的投資時(shí)間點(diǎn)，可能恰恰是高估了。

這里稍微提一下3D打印的一些難點(diǎn)。設(shè)備如關(guān)鍵器件和軟件；打印服務(wù)如軟件（比如切片軟件）、打印工藝，打印工藝其實(shí)很難，很多客戶不會(huì)用，干脆只要結(jié)果和整體解決方案；打印材料如材料的配方和批量生產(chǎn)，要通過不斷實(shí)驗(yàn)、調(diào)整、創(chuàng)新。

在金屬3D打印這一領(lǐng)域，鉑力特是可以站穩(wěn)腳跟的，但還需更多努力去做更多的研究和突破。后面行業(yè)和競爭情況中可以看到鉑力特在細(xì)分行業(yè)中的競爭力如何。

三、團(tuán)隊(duì)情況

主要講三位成員。黃衛(wèi)東，薛蕾先生和趙曉明。三個(gè)人的主要背景從很大程度上決定了其從事金屬3D打印，從航空航天領(lǐng)域切入，且目前主要面向航空航天市場的宿命（航空航天單批次產(chǎn)品數(shù)量少，單位價(jià)值高，在3D打印能滿足的情況下很合適）。

黃衛(wèi)東：博士研究生學(xué)歷，西北工業(yè)大學(xué)教授，中國機(jī)械工程學(xué)會(huì)理事，中國光學(xué)學(xué)會(huì)激光加工專業(yè)委員會(huì)委員，中國機(jī)械工程學(xué)會(huì)再制造工程分會(huì)理事，國際半固態(tài)會(huì)議科學(xué)委員會(huì)委員，旅英中國材料協(xié)會(huì)顧問，國家科技部3D打印專家組首席專家。1984年10月至今，歷任西北工業(yè)大學(xué)講師、副教授、教授（對(duì)，他是兼職）。發(fā)表學(xué)術(shù)論文563篇，其中SCI收錄306篇，EI收錄341篇，出版國內(nèi)首部增材制造專著《激光立體成形》。職務(wù)發(fā)明專利25項(xiàng)，國防發(fā)明專利1項(xiàng)，實(shí)用新型專利2項(xiàng)。獲得省部級(jí)科技一等獎(jiǎng)3項(xiàng)，二等獎(jiǎng)3項(xiàng)，三等獎(jiǎng)1項(xiàng)。主要研究領(lǐng)域：①金屬高性能增材制造技術(shù)，主要研究同步送粉激光立體成形的工藝、材料和裝備技術(shù)；②凝固與晶體生長理論，主要研究材料的液固相變和組織形成的基本規(guī)律；③大型復(fù)雜薄壁鑄件的精密鑄造，主要研究鋁合金和鎂合金調(diào)壓成形精密鑄造的工藝和裝備技術(shù)。

薛蕾先生（對(duì)，加“先生“是為避免產(chǎn)生性別誤會(huì)）。博士研究生學(xué)歷，中華全國青年聯(lián)合會(huì)委員、陜西省青年聯(lián)合會(huì)常委、中國光學(xué)學(xué)會(huì)激光加工專業(yè)委員會(huì)委員、中國材料研究學(xué)會(huì)青年委員會(huì)理事。2008年4月至2010年5月，任西北工業(yè)大學(xué)航空宇航制造工程博士后。2010年5月至2014年12月，任西北工業(yè)大學(xué)副教授。主要從事金屬增材制造技術(shù)研究工作，先后在國內(nèi)外學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文23篇，SCI收錄12篇，EI收錄13篇，ISTP收錄5篇。主持了科技部國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目“高精度高穩(wěn)定性粉末床激光選區(qū)熔化成形工藝與裝備”、2015年工信部工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目、2015年國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造項(xiàng)目，作為主要成員參與了863、973、國防基礎(chǔ)科研等項(xiàng)目。在金屬增材制造技術(shù)工程應(yīng)用方面取得大量應(yīng)用成果，為我國的航空航天領(lǐng)域“機(jī)、箭、彈、星”的研制解決了大量復(fù)雜異形構(gòu)件的加工制造難題，創(chuàng)造了金屬3D打印鎖骨、肩胛骨植入人體的世界首例，LSF、SLM系列型號(hào)設(shè)備填補(bǔ)多項(xiàng)國內(nèi)空白，首次提出鈦合金鍛件激光成形修復(fù)的力學(xué)性能等強(qiáng)匹配設(shè)計(jì)方法，解決了高性能鍛件無法修復(fù)的行業(yè)難題。

趙曉明，鉑力特的總工程師。博士研究生學(xué)歷， 高級(jí)工程師，全國增材制造標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)委員，三秦人才津貼獲得者。2009年9月至2011年11月，任中國航空工業(yè)集團(tuán)公司北京航空制造工程研究所工程師。發(fā)表學(xué)術(shù)論文16篇，其中SCI收錄10篇，EI收錄16篇。主持/參加了包括國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃、863、973、國防預(yù)研、國防基礎(chǔ)等多項(xiàng)金屬增材制造關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)項(xiàng)目。主持了大型鈦合金結(jié)構(gòu)件激光立體成形技術(shù)、1,500mm尺寸級(jí)選擇性激光熔化成形技術(shù)、600mm*600mm級(jí)SLM整體成形工藝技術(shù)攻關(guān)，以及銅合金、鈷鉻合金、鎢合金材料選擇性激光熔化成形控形控性等關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)項(xiàng)目；主持研究解決的極限角度協(xié)方孔結(jié)構(gòu)增材制造技術(shù)獲得國防科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)；主持研究解決的主動(dòng)冷卻內(nèi)流道結(jié)構(gòu)增材制造技術(shù)獲得國防科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)；同時(shí)進(jìn)行了大量的鈦合金、鋁合金、不銹鋼、高溫合金、模具鋼材料增材制造技術(shù)工程化應(yīng)用研究， 實(shí)現(xiàn)了金屬3D打印在我國“機(jī)、箭、彈、星”等航空航天領(lǐng)域的工程化批量應(yīng)用。

團(tuán)隊(duì)截至2019年底總共557人，其中研發(fā)154人。鉑力特在團(tuán)隊(duì)這個(gè)部分居然出現(xiàn)了令人迷幻的事情。上市后人員結(jié)構(gòu)巨變，可能有內(nèi)情，但2019年的年報(bào)并未披露為何，也沒處置子公司。2018年和2019年的人員結(jié)構(gòu)列表如下，雖然2019年鉑力特的設(shè)備產(chǎn)量有所下降，其解釋說是設(shè)備結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致復(fù)雜度上升從而單設(shè)備用時(shí)較長導(dǎo)致，在鉑力特材料實(shí)驗(yàn)產(chǎn)線投產(chǎn)的情況下，生產(chǎn)人員大幅裁員，也沒有上自動(dòng)化產(chǎn)線啊，蜜汁操作。更迷幻的是管理人員出現(xiàn)了巨幅增長，2019年也沒有收購公司，神了。

四、歷史演變

（1）鉑力特剛成立那會(huì)兒主要做LSF技術(shù)的快速制造與修復(fù)。團(tuán)隊(duì)1995年開始從事金屬增材制造技術(shù)研究，2011年7月，鉑力特公司成立，同年，研制最大成形尺寸能力3100mm的激光立體成形設(shè)備LSF-V修復(fù)設(shè)備，切入航空、航天領(lǐng)域大型金屬結(jié)構(gòu)的快速制造和修復(fù)領(lǐng)域，涉及鈦合金、不銹鋼、高溫合金、模具鋼等材質(zhì)的大型結(jié)構(gòu)快速成形產(chǎn)品、加工損傷修復(fù)產(chǎn)品、服役損傷修復(fù)產(chǎn)品；以及煤炭、能源等領(lǐng)域的磨損修復(fù)產(chǎn)品。典型產(chǎn)品案例：C919飛機(jī)大型鈦合金結(jié)構(gòu)中央翼緣條、滑軌、球面框、天線座等快速成形產(chǎn)品；發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣、發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、發(fā)動(dòng)機(jī)葉輪、葉盤修復(fù)再制造產(chǎn)品；采煤機(jī)行走輪、刮板輸送機(jī)鏈輪、齒輪、乳化液泵曲軸箱殼體、透平葉片、透平葉輪等礦山機(jī)械、能源機(jī)械關(guān)鍵易損修復(fù)再制造產(chǎn)品。

（2）2012年，涉入SLM技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品應(yīng)用推廣。2012年，鉑力特引進(jìn)三臺(tái)EOS的SLM設(shè)備進(jìn)行研究，用該設(shè)備做航空航天領(lǐng)域鈦合金、鋁合金、不銹鋼、高溫合金、模具鋼等材質(zhì)的復(fù)雜精密結(jié)構(gòu)件的試定制服務(wù)。典型產(chǎn)品案例：飛機(jī)格柵、無人機(jī)唇口、風(fēng)道、發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、發(fā)動(dòng)機(jī)空心葉片、油管等產(chǎn)品。

（3）2013年，成立設(shè)備研發(fā)部，做金屬3D打印設(shè)備。2014年，鉑力特S300設(shè)備研制成功，自主核心技術(shù)包括：光路單元的激光拼接校正技術(shù)、機(jī)械單元的 Z軸機(jī)械結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)及雙向鋪粉技術(shù)、控制單元的工業(yè)總線技術(shù)、氣密單元的優(yōu)化設(shè)計(jì)方案及成形室流場控制技術(shù)及自主開發(fā)的控制軟件。2015年，鉑力特S310設(shè)備研制成功，并通過空客公司設(shè)備認(rèn)證，2018年，該設(shè)備出口德國。2018年，鉑力特1500mm級(jí)單向大尺寸、600mm大尺寸四光束SLM設(shè)備研制成功，解決航空發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣、彈用進(jìn)氣系統(tǒng)部件整體增材制造技術(shù)難題。出口德國的這個(gè)產(chǎn)品好不好用呢，從2019年的出口量中的反饋不是很友好，2018年賣了1臺(tái)之后就沒有再出口的設(shè)備記錄了。在這階段，鉑力特開發(fā)了MCS（設(shè)備控制系統(tǒng)）及 MES（生產(chǎn)信息化管理系統(tǒng)） 等專用軟件，使其業(yè)務(wù)逐漸從產(chǎn)品定制服務(wù)，擴(kuò)展成產(chǎn)品定制、增材制造設(shè)備、系統(tǒng)等軟硬件一體化配套服務(wù)。

（4）2017年，鉑力特開始做金屬3D打印材料的研發(fā)。在之前金屬3D打印材料的研發(fā)基礎(chǔ)上，開始對(duì)金屬3D打印材料進(jìn)行批量生產(chǎn)設(shè)備與工藝研發(fā)。2018年，建立了高品質(zhì)球形金屬粉末試驗(yàn)生產(chǎn)線，同年，該產(chǎn)線建成投產(chǎn)，高品質(zhì)球形粉末生產(chǎn)線年產(chǎn)能達(dá)20噸，但截至2019年底，似乎還沒有真正量產(chǎn)。

五、行業(yè)情況

3D打印經(jīng)歷了30多年的發(fā)展。廢話不多說，產(chǎn)業(yè)鏈以下圖表述：

鉑力特所屬的金屬3D打印與傳統(tǒng)的精密加工技術(shù)對(duì)比：

主要看看適用場景。大批量和大規(guī)模制造傳統(tǒng)制造業(yè)具備成本和某些領(lǐng)域的力學(xué)性能優(yōu)勢，金屬3D打印無法與之競爭。金屬3D打印在其適用領(lǐng)域也尚未打開市場局面，局面的打開會(huì)帶來巨量市場（相比目前），而這需要打印技術(shù)的成熟、打印成本的下降，其中打印技術(shù)的成熟包括打印設(shè)備，打印軟件和打印材料以及打印服務(wù)的人才和經(jīng)驗(yàn)等方面。投資機(jī)構(gòu)的資金在一定程度上會(huì)帶來催化作用，時(shí)間點(diǎn)挺難把握的，所以很多機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)，運(yùn)氣是很重要的因素。

我們看看SLM目前的工業(yè)進(jìn)展。美國GE增材制造公司用SLM技術(shù)打印了超3萬個(gè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)燃油噴嘴，實(shí)際應(yīng)用于其最先進(jìn)的LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)（我國C919飛機(jī)選用的發(fā)動(dòng)機(jī)），傳統(tǒng)的燃油噴嘴由20個(gè)單獨(dú)的部件焊接而成，采用SLM技術(shù)，整套噴嘴可以一次成形，無需后續(xù)焊接，零件數(shù)量降為3個(gè)。改進(jìn)后的燃油噴嘴具有質(zhì)量輕、強(qiáng)度大和耐腐蝕的特性，可在高達(dá)近千攝氏度的環(huán)境下正常工作，重量減少25%，使用壽命是之前的5倍，燃油效率得到極大提升。Elon Musk的SpaceX開發(fā)的Dragon V2載人飛船的Super Draco引擎制造應(yīng)用德國EOS設(shè)備。該引擎的冷卻道、噴油嘴和節(jié)流閥等結(jié)構(gòu)的復(fù)雜程度非常高，3D打印技術(shù)很好地解決了復(fù)雜結(jié)構(gòu)的制造問題，Super Draco引擎是在極端的高溫高壓環(huán)境下工作，SLM技術(shù)制造出的零件的強(qiáng)度、韌性等性能完全滿足各種嚴(yán)苛要求。使用3D打印能夠顯著地縮短火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的交貨期并降低制造成本，而且可以實(shí)現(xiàn)材料的高強(qiáng)度、延展性、抗斷裂性和低可變性等優(yōu)良屬性。

金屬3D打印存在的一些問題：1.受制于設(shè)備體積與成本等因素，SLM成形設(shè)備較難實(shí)現(xiàn)直徑1,000mm以上零部件的打??；2.打印的零部件由于熱變形、分層厚度、金屬粉末顆粒、激光光斑尺寸、激光能量分布等因素影響，其最終成形尺寸精度尚無法達(dá)到傳統(tǒng)精密加工的水平，成形零件表面粗糙度尚達(dá)不到傳統(tǒng)機(jī)械加工設(shè)備的加工水平，對(duì)于光潔度要求較高的零件需要進(jìn)行二次機(jī)械加工；3.在大規(guī)模零部件生產(chǎn)領(lǐng)域較傳統(tǒng)機(jī)械加工而言，金屬增材制造效率較低、成本較高；4.由于現(xiàn)階段制粉技術(shù)的局限性，一些滿足航空、航天高性能要求的高品質(zhì)金屬粉末成本較高，且適用于金屬增材制造的材料種類偏少，影響 3D 打印產(chǎn)品應(yīng)用推廣。

未來3D打印還是需要繼續(xù)解決其需要解決的問題，才能在更大規(guī)模的工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用中得到廣泛的使用。歐美非專業(yè)級(jí)的3D打印機(jī)家庭普及率是比較高的，中國還需要持續(xù)發(fā)展，3D打印行業(yè)需要在產(chǎn)業(yè)中不斷的磨練并推進(jìn)，團(tuán)隊(duì)保持持續(xù)活力、創(chuàng)造力和動(dòng)力是關(guān)鍵，一個(gè)個(gè)技術(shù)的突破和成熟都離不開在具體產(chǎn)業(yè)落地中對(duì)碰到問題的解決?，F(xiàn)在，才剛開始。附上全球3D打印設(shè)備數(shù)量分布情況圖：

金屬和非金屬是3D打印材料的兩個(gè)主要分類，分別對(duì)應(yīng)不同的打印原理和技術(shù)。美國企業(yè)多集中在非金屬材料領(lǐng)域，歐洲企業(yè)多集中在金屬材料領(lǐng)域。2017年度，全球?qū)I(yè)級(jí) 3D打印設(shè)備出貨量排名前三的公司都以非金屬3D打印為主。其中美國Stratasys和3D Systems兩家公司的出貨量占行業(yè)的近七成。EOS、Concept Laser（被GE增材公司收購）、SLM Solutions、Arcam（被GE增材公司收購）、Phenix Systems（被3D Systems收購）等為主要的金屬3D打印設(shè)備廠商。金屬3D設(shè)備單價(jià)遠(yuǎn)高于非金屬，且工業(yè)領(lǐng)域尚未得到大規(guī)模應(yīng)用，其出貨量方面遠(yuǎn)不及非金屬3D設(shè)備。

市場規(guī)模多大？全球3D打印產(chǎn)業(yè)目前100億美金左右，等天花板往上抬的時(shí)候，這個(gè)數(shù)字只是小數(shù)字。

六、競爭情況

鉑力特自己生產(chǎn)的金屬3D打印材料暫時(shí)不具競爭力，OEM的材料？那在一定程度上是OEM廠商的能力。金屬3D打印材料的難度一方面來自實(shí)驗(yàn)的不斷研究，而量產(chǎn)技術(shù)是決定商用金屬3D打印材料競爭力的關(guān)鍵，量產(chǎn)的良率、穩(wěn)定性、性能、效率，而這些來自量產(chǎn)階段的生產(chǎn)設(shè)備和量產(chǎn)工藝，工藝需要不少積累，可能這也是鉑力特量產(chǎn)線遲遲不大批量開的原因吧。

鉑力特的金屬3D打印設(shè)備和打印服務(wù)能力是不錯(cuò)的。

一）金屬3D打印設(shè)備

鉑力特自研的十余個(gè)型號(hào)的設(shè)備，出貨量及市場占有率在國產(chǎn)金屬3D打印設(shè)備市場中位居前列。

鉑力特的設(shè)備各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)：1.）成形尺寸，采用SLM技術(shù)的成形產(chǎn)品最大成形尺寸單向達(dá)1,200mm，三向達(dá)600mm，采用LSF技術(shù)的成形產(chǎn)品的成形尺寸達(dá)3,000mm；2.）成形表面粗糙度，采用 SLM 技術(shù)，公司鈦合金產(chǎn)品的表面粗糙度可達(dá)Ra6.3μm左右，鋁合金Ra1.5μm到Ra3.2μm，高溫合金Ra3μm到Ra6μm；3.）尺寸精度：視具體產(chǎn)品不同，最高精度達(dá)0.05mm；4.）力學(xué)性能：優(yōu)于鑄件水平，部分可達(dá)鍛件水平；5.）穩(wěn)定性：多批次性能偏差值Cv為1%-3%。對(duì)照前述行業(yè)情況中列表的相關(guān)指標(biāo)，鉑力特的技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。

鉑力特S310設(shè)備通過空客的認(rèn)證，成為空客 A330 機(jī)型增材制造項(xiàng)目主要設(shè)備，也是唯一通過該認(rèn)證的國產(chǎn)增材制造設(shè)備，不過，后續(xù)可能沒有跟上。S500型號(hào)設(shè)備全球首次實(shí)現(xiàn)單向1,500mm級(jí)大尺寸SLM增材制造，填補(bǔ)國內(nèi)外空白，S600型號(hào)設(shè)備采用四光束聯(lián)動(dòng)掃描技術(shù)，實(shí)現(xiàn)三向600mm大尺寸增材制造，成形尺寸處于國際先進(jìn)水平。相比EOS，SLM Solution，Concept Laser，Phenix Systems的打印機(jī)出貨量，鉑力特還有較大差距。技術(shù)上？嗯，也有差距，差的不算多。對(duì)了，杭州有一家先臨三維，前陣子報(bào)了科創(chuàng)板，被問了幾輪后自覺撤了材料，就先不說他了。

二）打印服務(wù)

鉑力特?fù)碛懈黝惤饘?D打印設(shè)備90余臺(tái)，是目前國內(nèi)金屬3D打印設(shè)備裝機(jī)規(guī)模最大的企業(yè)，可成形材料包括鈦合金、高溫合金、鋁合金、銅合金、不銹鋼、模具鋼、高強(qiáng)度鋼等多個(gè)種類；SLM設(shè)備成形機(jī)時(shí)累積突破50萬小時(shí)，具有豐富的金屬增材制造批量產(chǎn)品工程化應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)。2017年公司獲得“全球3D打印OEM獎(jiǎng)（企業(yè)）”，中國唯一獲獎(jiǎng)的金屬3D打印企業(yè)，2018 年度獲得該獎(jiǎng)項(xiàng)的為美國GE增材制造公司。鉑力特3D打印零件產(chǎn)品批量裝機(jī)應(yīng)用或支持多項(xiàng)國家重點(diǎn)型號(hào)工程的研制，包括7個(gè)飛機(jī)型號(hào)，4個(gè)無人機(jī)型號(hào)，7個(gè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)，2個(gè)火箭型號(hào)，3個(gè)衛(wèi)星型號(hào)，5個(gè)導(dǎo)彈型號(hào)，2個(gè)燃機(jī)型號(hào)，1個(gè)空間站型號(hào)，涉及C919等軍民用大飛機(jī)、先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)、無人機(jī)、高推比航空發(fā)動(dòng)機(jī)、新型導(dǎo)彈、空間站和衛(wèi)星等。在這提一下2017年的全球3D打印獎(jiǎng)，當(dāng)年還有個(gè)獲獎(jiǎng)的中國企業(yè)是蘇州聚復(fù)高分子材料有限公司（Polymaker），不過不是金屬3D打印。

鉑力特的金屬3D打印設(shè)備和服務(wù)做的不錯(cuò)。國內(nèi)的金屬3D打印領(lǐng)域還有哪些不錯(cuò)的創(chuàng)業(yè)公司？業(yè)內(nèi)人士或許知道，圈外人士，也快陸續(xù)浮出水面了，等等吧，不少。

七、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

鉑力特業(yè)務(wù)目前體量不大，增長暫時(shí)較慢，在相關(guān)領(lǐng)域未形成有效突破前，其業(yè)務(wù)將趨于平緩和波動(dòng)。

上市前鉑力特的資金壓力較大，2018年借入了不少錢但其銀行存款依舊下降，固定資產(chǎn)增加較多，下游用不好他們的設(shè)備，做服務(wù)唄，于是設(shè)備占了不少資金。2019年上市融了6億，買了4.5億的理財(cái)產(chǎn)品。

應(yīng)收款較大，這也導(dǎo)致其經(jīng)營性現(xiàn)金流的壓力，奈何下游都是國字輩大佬，錢欠的是久的，但偏長的賬期會(huì)不會(huì)意味著收入提前確認(rèn)了，有待探討。

2018年的存貨偏大主要是EOS的設(shè)備已經(jīng)發(fā)出但未確認(rèn)收入，繼續(xù)掛存貨，2019年存貨就下來了，但其金額依舊較大，按鉑力特以銷定產(chǎn)以產(chǎn)定購的模式，存貨應(yīng)該控制在比較低的水平，偏高，有可能是部分存貨沒法用了，鉑力特的存貨減值可能提的不夠。

固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)，就是買房，買設(shè)備和買地。無形資產(chǎn)中有一個(gè)是西工大授權(quán)的專利使用權(quán)，原價(jià)2400萬，主要是黃衛(wèi)東等人在西工大時(shí)候研究金屬3D打印時(shí)取得的發(fā)明專利。專利申請(qǐng)日在2001年-2009年期間。

其他指標(biāo)沒啥可說，看看得了。

重點(diǎn)拆了收入和毛利率

主營業(yè)務(wù)收入（單位：萬元）。主營業(yè)務(wù)收入總體逐年上漲，2017-2019年的增速分別32.5%，32.5%和10.9%，2019年增速大幅下降。扣去代理銷售設(shè)備和配件，鉑力特自主業(yè)務(wù)的收入增速分別18.6%，51.0%和29.5%，2018年占大頭的自研設(shè)備和打印定制化產(chǎn)品（打印服務(wù)）皆大幅增長；2019年設(shè)備幾乎不增長，打印服務(wù)繼續(xù)高速增長。前面提到打印服務(wù)需要很專業(yè)的技術(shù)積累，長此以往，鉑力特在這方面的優(yōu)勢與日俱增，日后可能會(huì)變成大型的金屬3D打印服務(wù)工廠，買房、買設(shè)備、買地、招人，幫有需要的客戶打印零部件和產(chǎn)品，相比于傳統(tǒng)制造業(yè)，我們可以叫他新型柔性工廠。

其實(shí)，賣設(shè)備又提供打印技術(shù)服務(wù)，跟提供定制化產(chǎn)品差不多，只不過，資產(chǎn)所有權(quán)歸誰罷了。所以可以綜合認(rèn)為，鉑力特就在干一件事情：基于不管是否自研的設(shè)備，做金屬3D打印服務(wù)。2019年上市了，資金實(shí)力上來了，自己多留點(diǎn)設(shè)備用來提供打印服務(wù)，打印服務(wù)的業(yè)績上升就快了，打印設(shè)備的出售應(yīng)該大部分還是原先采購的那些客戶和新增加的一些科研院所客戶。

鉑力特在各領(lǐng)域的銷售情況如下，最主要的是航空航天領(lǐng)域，接下來是工業(yè)機(jī)械和科研院所，三大領(lǐng)域占了95%左右，其他領(lǐng)域相對(duì)小。可以看到海外收入是很小占比，可以推出2018年出口德國S310一臺(tái)打印設(shè)備后，沒有形成后續(xù)訂單，是空客用的不開心了嗎，之前到底算包裝還是尬吹？不過沒事，能賣給空客還是體現(xiàn)了一定實(shí)力。

根據(jù)招股書披露的鉑力特前五大客戶（2019年未披露客戶名稱，不列）的數(shù)據(jù)，有的客戶相關(guān)年份沒數(shù)據(jù)可能是因?yàn)槠洚?dāng)年進(jìn)不了前五，且在招股書其他地方找不到數(shù)字，并不確定是沒有業(yè)務(wù)。歷年前五大客戶主要來自航空航天體系，2018年的占比超過100%，假設(shè)招股書數(shù)據(jù)正確的情況下，可能是航空航天集團(tuán)下屬部分公司并非航空航天的應(yīng)用。航發(fā)優(yōu)材、敬業(yè)增材、南通金源、先臨三維主要向鉑力特采購EOS設(shè)備及服務(wù)，用來做生產(chǎn)服務(wù)，其采購量存在較大波動(dòng)性。

我們再看2016-2018年鉑力特自研設(shè)備的銷售情況，2019年沒有披露細(xì)節(jié)：

賣的最多的是SLM系列的S200和S300。S200主要針對(duì)高校、科研院所、醫(yī)療齒科等領(lǐng)域，能夠?qū)崿F(xiàn)難熔金屬，如鎢、銅等材料的打??；S300是鉑力特的主力產(chǎn)品，主要針對(duì)航空、航天領(lǐng)域。另外，2018年推向市場的A100和A300主要面向齒科市場和模具市場。SLF的C600和C1000主要面向航空航天零部件制備和修復(fù)市場，太貴，不好賣。型號(hào)還有幾個(gè)沒產(chǎn)生銷售，包括SLM系列的S400和S600以及電弧3D打印設(shè)備W100，自用。金屬3D打印設(shè)備的單位價(jià)格較高，設(shè)備收入可能會(huì)大起大落。

打印服務(wù)也主要是面向航空航天領(lǐng)域，如下。

打印材料和打印技術(shù)服務(wù)就不多說了。

毛利率。2016-2018年的毛利率水平基本保持在43%以內(nèi)，2019年毛利率上升到50%。2019年相比2018年單個(gè)業(yè)務(wù)線的毛利率變動(dòng)不大，但前面收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。低毛利率的代理業(yè)務(wù)發(fā)生了大幅下降，高毛利率的打印服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)生了大幅上升，由此導(dǎo)致2019年毛利率水平大幅提高。

2017年3D打印設(shè)備的毛利率相對(duì)較低，主要是因?yàn)橹饕嫦蚋咝?、科研院所以及醫(yī)療齒科的S200（A系列推出前，S200也賣醫(yī)療齒科市場）的收入占比較高，而S200的毛利率水平較低，面向高校、科研院所以及醫(yī)療齒科和面向航空航天的市場有較大不同，面向航空航天的毛利率高，一方面需要更高級(jí)的設(shè)備和更復(fù)雜的工序，另一方面金屬3D打印目前能給航空航天帶去的相對(duì)價(jià)值要高于其他領(lǐng)域，自然，高毛利率是合適的。

八、投資機(jī)構(gòu)的盈利情況

假設(shè)退出在2020年7月。按照2020年7月1日的市值41.23億元計(jì)算各自的投資收益率：

以上圖表綠色部分是創(chuàng)立時(shí)鉑力特的股東。一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)在鉑力特的這輪投資中僅賺到了可憐的63%的增值，IRR14%，遠(yuǎn)不如在鉑力特發(fā)行時(shí)認(rèn)購2000萬股的這些投資人賺取的收益率。鉑力特的投資人還需要鉑力特的一個(gè)爆發(fā)。都想著爆發(fā)，哪那么容易？鉑力特在科創(chuàng)板推出前以近百倍的PE在融資（大概2018年初），歷史顯示該融資沒完成，直接登陸科創(chuàng)板了，鉑力特也算趕上了好時(shí)節(jié)，希望未來鉑力特對(duì)得起這個(gè)市值。

九、未解之謎

1.生產(chǎn)人員2019年被裁，令人莫名；管理人員2019年巨量增加，更是閃瞎雙眼

2.鉑力特能否很快突破金屬3D打印行業(yè)的限制，迎來新的爆發(fā)，得到什么時(shí)候？

3.鉑力特的金屬3D打印材料的量產(chǎn)能不能行？

4.鉑力特以后會(huì)變成資金和技術(shù)密集型的企業(yè)嗎？

5.鉑力特之前參股中國3D打印五大派系之一的盧秉恒之企業(yè)，后又0元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)出，究竟是出于什么樣的考慮？

6.面對(duì)即將浮出水面的競爭對(duì)手們，享盡資源優(yōu)勢的鉑力特能贏下未來的競爭嗎？

3D打印，這個(gè)曾經(jīng)熱門的產(chǎn)業(yè)，又歷經(jīng)多年冷淡。而今，是否真的擁有底氣，去打開新的天地？

這幾年3D打印產(chǎn)業(yè)發(fā)生了不少產(chǎn)業(yè)界的變化，不論是金屬還是非金屬，大玩家在不斷加入。消費(fèi)、工業(yè)、醫(yī)療、建筑等領(lǐng)域，在快速落地和進(jìn)步。產(chǎn)業(yè)資本和財(cái)務(wù)投資資本在重新進(jìn)入，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和人才在不斷增加。這會(huì)是個(gè)好的時(shí)間點(diǎn)嗎，現(xiàn)在是站在技術(shù)成熟曲線的絕望過后重新增長位置嗎？這次，資本暫時(shí)沒有狂熱，產(chǎn)業(yè)可能率先飛奔。

有生之年，期盼真能進(jìn)入那個(gè)3D打印+人工智能的超級(jí)智能時(shí)代……

West World Day……

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